小泽圆bt 东吴证券: 赐与聚杰微纤中性评级

东吴证券股份有限公司汤军，赵艺原近期对聚杰微纤进行商榷并发布了商榷讲演《超细纤维龙头小泽圆bt，拓展产业用新增长点》，本讲演对聚杰微纤给出中性评级，现时股价为13.0元。

聚杰微纤(300819)

投资重点

国内超细复合纤维面料龙头。公司深耕超细纤维限度研发，居品包括超细纤维面料、制成品及无尘洁净居品，2023年制成品（以通顺毛巾为主）/印染加工/仿皮面料/功能面料/无尘洁净成品/其它神色收入占比分袂为44%/36%/11%/4%/3%/2%，按地区画分国际/中国大陆分袂占比46%/54%，已与迪卡侬、ZARA、C&A等缔造淡雅联结，其中迪卡侬为第一大客户，收入占比超50%。连年来公司不休进行新限度拓展，居品品类缓缓从服装家纺切起原机、汽车供应链体系中。

公司亮点：本领积蓄深厚、客户资源优质、开拓产业用新增长点。1）本领强：超细纤维面料坐蓐历程较为复杂，具备一定本领难度，各措施均对产成品的质料酿成权贵影响。公司本领领跑国内高端超细纤维行业，具有从织造到制成品加工全产业链工艺，二十余年自研中枢本领及本领管制体系汲引深厚本领上风。2）客户优：国际知名客户具备严格的禀赋认定法度，因此面料及成品供应商投入壁垒较高，照旧认证后客户诚意度较高。基于中枢本领工艺上风，公司与迪卡侬等缔造踏实联结相干。3）居品多元化：公司通过独创性发展，将超细纤维面料冉冉拓宽至产业用限度，如无尘擦抹布、电子用居品、汽车仿皮内饰含浸面料等，订单缓缓放量，有望孝顺功绩新增长点。

功绩纵览：营收增长相对肃肃，净利润波动较大。2016-2019年公司超细纤维制成品需求较好，销量增长带动营收逐年肃肃增长，但油价高潮致盈利才调下落、归母净利呈下滑态势。2020年受疫情冲击功绩下滑较多，21-23年逐年收复改善。2024年受国内消耗措施偏弱影响功绩承压，前三季度营收4.83亿元/yoy-13.88%，归母净利润0.58亿元/yoy-22.10%。

盈利权衡与投资评级：公司是国内最早从事超细复合纤维材料加工运用的企业之一，经过多年发展现已积蓄了开导、本领、居品品性上风，并发展了迪卡侬、H&M等宇宙知名服装品牌，在此基础上借助新址品拓展了知名手机品牌和汽车品牌客户。辩论2023年功绩收复超出咱们此前预期，咱们将24-25年归母净利润从0.46/0.52亿元周折至0.56/0.71亿元，增多2026年权衡值0.79亿元，对应24-26年PE分袂为35/28/25X，保管“中性”评级。

风险指示：客户联结度高风险，关税波动，原材料价钱波动。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，东吴证券郗越商榷员团队对该股商榷较为久了，近三年权衡准确度均值为44.06%，其权衡2024年度包摄净利润为盈利4600万，字据现价换算的权衡PE为41.94。

最新盈利权衡明细如下：

以上实质为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号）小泽圆bt，不组成投资忽视。